配当性向と配当利回り、およびPERの関係について

財務分析

2020.06.052019.10.29

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配当性向と配当利回り、およびPERの関係について

配当を出している株は、配当が貰えるというだけでなく、
株価が下落した場合に利回りが上がるので、下落耐性があったりする。
そんな、配当を出している株の「配当性向、配当利回り、PER」の関係を考えてみたい。

一般的なPERと配当性向の水準は、PER１５倍、配当性向３０％～４０％と言われる。配当、配当性向、利益は、いずれも約束されたものではないが、約束されたものだと仮定して考えてみよう。

青の下線部の様に
PER１５倍、配当性向３０％を固定すると
配当利回りは２％となる。（便宜上、純利益を１００と設定）

次に、赤の下線部の様に
配当利回り２％、配当性向４０％を固定すると
PERは２０倍となる。

つまり、配当性向が高い会社のPERは高くなる。と考えられる。

配当利回り（２％）が同じ場合、利益を成長に投資できる割合が高い（配当性向が低い）会社（上図の左）の方が魅力的である。しかし、時価総額が下がりPERが２０未満になってくると配当利回りが上がるため、右の会社が買われやすくなると考えられる。

配当、配当性向、利益は、いずれも約束されたものではないが、
配当性向が固定されているものがある。
それは、REITである。

REITは税金が優遇される代わりに、配当性向を９０％以上に保つ必要がある。

参考：SECのREITについての記載（リンク）

９０％以上の配当を出す必要がある旨が記載されている。
では、配当性向が９０％以上に制限されているREITの適正PERは、どのぐらいか考えてみたい。

「配当性向９０％REIT」の適正PERについて

配当性向９０％のREITについて、

赤の下線部の様に
配当利回り２％、配当性向９０％を固定すると
PERは４５倍となる。

配当性向が90％以上に固定されているREITのPERが高くなるのは妥当に思える。
REITの場合、PERという指標より、「予想配当利回り」を意識して投資すれば良い様に思われる。

REITの場合は、配当性向が９０％以上になることが約束されているので、配当性向は無視してよいだろう。そして配当性向が確定しているのであれば、PERも無視してよい事になる。従って、REITの配当利回りと、株や債券の利回りを見比べながら、利回りの優位性を見て、判断すればよいように思われる。

今回の記事の前提知識として、以下の事は把握している必要があります。

配当性向100％とは、稼いだ利益すべて、配当に吐き出している事になるので、投資による成長は見込めません。減配の可能性も高いので要注意です。

配当性向100％以上は、過去の財産を食いつぶしながら、配当を出している事になるので、減配の可能性は更に高くなるので要注意です。

減配の可能性を考えると、一般的には配当性向が50％を超えない方が安心でしょう。

高配当を狙って、株式投資をする場合は、配当性向が高すぎない事や、企業の成長性に注意して、投資するのが良いでしょう。多くの場合、PERが割安、高配当利回りに放置されている株は、「政治、訴訟、事業の成長性」など、なんらかの問題を抱えていることが多いので、単純に指標だけで判断すると危険です。

その上で、REITは例外で利益から配当を90％以上、吐き出すことを前提に設計されているという話です。ちなみにREITが規模を拡大する場合は、増資による成長になります。

しかし、REITも盤石ではなく、景気後退局面では、オフィスの家賃が下がったり、退去により賃貸収入が減少したりで、減配になる可能性があるので注意してください。

成長分野でありながら配当が出るというデータセンターREITに注目しているのですが、PERが高い。しかし、本当に高いのか？という疑問から、「配当性向、配当利回り、PERの関係」について整理してみました。

配当性向９０％の表とデータセンターREITのPERを照らし合わせて確認すれば、実は割安なのではないか？

と思って、基準を緩くして確認してみたけど、それでも、やっぱり高かった…
チャート見ながら買おうか思案中。と思ったら、
データセンターREITは日本の規制により、買えないという事が判明。

税制上の優遇を受けるため、アメリカのデータセンターの企業は、REITという区分で上場している。しかし、日本で、REITを売り出す場合、日本で申請手続きが必要になる。

一般的な投資信託としてのREITは申請をしているものが多いが、データセンターREITは普通の企業がアメリカの税制上の優遇を受けるために、REITという区分で上場しているだけなので、個別に日本で申請をしていない。そのため、日本人はデータセンターのREITが買えない様子。

クラウド関連でもあるデータセンターREITは成長分野なのに、投資が出来ず、非常に残念。